Eurofins成立于1987年，于1997年上市。2021年，公司营收超过67亿欧元，上市以来年复合增速达33%。目前，公司在54个国家拥有900多个实验室，5.8万名员工和超过20万种分析方法，每年进行超过4.5亿次检测。公司在食品检测、环境检测、生物制药服务领域均处于全球领先地位，仅用35年时间成长为最年轻的国际检测行业巨头。

表 ：Eurofins四条主要业务线概况

图：Eurofins在众多领域和国家的市场很快就建立起了领导地位

Eurofins的飞速发展，主要得益于其4大发展策略：1）加大自建实验室力度；2）善于并购；3）建立平台型实验室，强化规模效应；4）清晰的高管激励机制。具体如下：

发挥经验和规模优势，加大自建实验室：

1）加速实验室建设，根据公司官网数据披露2000-2020 年，公司自建实验室 178 个（00-09 年建设 25 座，10-13 年新建 18 座，14-18年新建 102 座，19 年新建投运 15 座，20 年新建投运 18 座），这 178 个实验室为 2020 年贡献 3.2%的增速；

2）Eurofins 的新建计划是对未来的看好，对集团的现金流和利润会产生短期的影响，但这个影响周期不会很长，成熟市场新项目大概需要 2-3 年实现盈亏平衡，而新兴市场大概 2-5年时间。公司 10-13 年和 14-20 年的新投项目目前 EBITDA 收益率也到了 15%；但这很大程度上受益于公司新成立的临床实验室的贡献，这些实验室通过促进获得 SARS-CoV2 检测，为抗击COVID-19 做出了贡献；

3）新兴时常往往收购的价格偏高，因此新建是一个很好的发展手段。

图 ：178 个实验室收入贡献（单位：百万€）

图 ：公司收入变化趋势（单位：十亿€）

成功的并购法则：1）1997 年 10 月 （IPO）-2020 年，Eurofins 已经完成了 399 笔收购，建立其在市场上的领导地位，产生规模经济并创造进入壁垒；2）2017 年和 2018 年是并购活动异常活跃的两年，因为在此期间提供了独特的机会，包括 EAG 实验室、Covance 食品解决方案和 Test America 实验室；3）2019 年和 2020 年，Eurofins 恢复了正常的并购活动。

在未来的几年里，集团将更多地专注于卓越的运营，而不是并购，因为大多数战略收购已经完成，在美国的食品和环境测试实验室网络现在已经基本完成（14-17 年公司本身估值远高于行业并购估值，自 18 年开始公司估值开始逐渐低于行业并购估值）。

图 ：公司并购的平均数量

图 ：公司估值与行业并购平均估值比较情况

建设独一无二的平台型实验室，建立规模效应：

1）建立大规模的综合性实验室，截止 2020年底，公司建立了 1400 驻点（实验室、办公室、采血点、仓库等），总建筑面积约 140 万㎡（其中超过 120 万㎡是实验室面积）；

2）整合小散乱的实验室，降低一次性损失（目标：2020年往后每年＜30 百万€）；3）在高增区域（收购价格过高）新建实验室（集中在亚太地区）；

4）开发最先进的定制 IT 解决方案；

图 ：截止 2020 年底，公司建立了 1400 驻点，总建筑面积约 140 万㎡

图 ：一次性损失及占调整 EBITDA 的比例

图 ：在高增区域（收购价格过高）新建实验室

Eurofins 正在构建独特的实验室网络，采用了全球最大的物流公司所采用的轮毂和辐条模型：

1）公司已经建立一个很难复制的实验室平台网络；一些竞争者正在退出市场；

2）建立和运营一个有效的现代化平台化实验室（建筑、设备、IT 基础设施和解决方案、人才）需要高水平的投资和创新；检测服务行业的客户很少改变实验室提供商（高的更换成本）；越多得客户想在极短的时间内获得完整的检测服务；

3）凭借全球实验室网络，公司可以为客户提供超过 50 个国家的 20 万种检测服务方案；缩短复查测试的时间需要实验室的规模和体积；受益于公司先进的 IT 解决方案，公司可以提供一站式服务；

4）网络效应和交叉销售的协同效应；专业化站点拥有成本的协同性（频率提升——单体检测方法需要大量投资，因此需要大规模的摊销，需要购买频次的提升）；创新/R&D 协同效应。

图 ：建立独一无二实验室平台网络，形成协同效应 

图 ：Eurofins 正在构建的轮毂和辐条模型

自 2015 年以来，Eurofins 在美国食品检测市场建立了一个同类中心和辐条实验室基础设施平台-中心和辐条模型实现成本效益和及时交付高质量的协同检测结果：

• 在大型中心实验室集中进行复杂的化学和分子测试；

• 在当地小型卫星实验室周围进行时间关键微生物检测和样品收集/快递路线；

  
  

清晰的高管激励机制。Eurofins 高管的薪酬由 3 部分构成，其中：

1）固定薪酬占比 2020 年约为 49%（参考市场情况给予）；

2）短期可变薪酬（类似绩效）占比 20.3%，考核指标包括财务（EBITAS 及其增速，自由现金流及投资回报率）和非财务指标（ESG、客户满意度、员工健康指标等），一般运营高管考核指标中财务指标占 70%-80%，可变薪酬的上限一般是固定薪酬的 2 倍，满足考核后 1 个月内以现金方式发放大部分；

3）长期激励占 26.9%，公司的长期激励有 3 年的业绩考核，解禁期 4-5 年，一般情况，当年的长期激励收入不得超过高管基本工资（固定+绩效）的 250%。股份的授予根据指标最后的执行情况而定，2020 年的指标包括 2 个：1）总股本回报率（TSR），与 SBF 120 指数里的公司进行比较；2）EPS增长，以 3 年维度，5%和 15%为临界点调节股份发放额度。

图 ：公司高管薪酬体系情况

纵观历史，1987年10月成立以来的35年里，Eurofins在发展、创新与价值创造上的能力都是独一无二的。展望未来，Eurofins也将坚定不移地执行持续扩大有效投资，扩大专业技术覆盖面和地理范围，锐意进取势不可挡。